أدى التدخل الجريء لوزير الخزانة سكوت بيسنت لكبح جماح الارتفاع المحتمل في تكاليف الاقتراض الأمريكية إلى قلق بعض المستثمرين من أن الدولار قد يدفع الثمن في نهاية المطاف، وفقًا لتقرير لوكالة “بلومبرج”.
يعتقد بعض المشاركين في السوق أن هذه الخطوة تمثل نقطة تحول، حيث تتولى واشنطن دورًا أكثر فاعلية في خفض تكاليف الاقتراض. يأتي ذلك بعد جهود أخرى بُذلت مؤخرًا للحد من عوائد السندات طويلة الأجل، مما يثير المخاوف من أن تؤدي السياسة الأمريكية إلى إضعاف الثقة في الدولار ودفع المستثمرين نحو بدائل أخرى.
وفي هذا السياق، قال جيرالد غان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ريد كابيتال لإدارة الثروات العائلية في سنغافورة: “لا شك أن الدولار هو الخاسر الأكبر”. ويشير إلى أن بيسنت يتعمد خفض أسعار الفائدة الحقيقية طويلة الأجل، مُعتبرًا أنه يتسامح مع ضعف الدولار للحفاظ على استقرار الاقتصاد.
وأضاف: “أُفضل تنويع الاستثمارات بعيدًا عن الدولار”.
وقد أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أمس أنها ستضاعف مشترياتها المخطط لها من السندات القائمة لأجل يتراوح بين 10 و30 عامًا، وذلك بعد ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى مستويات قياسية غير مسبوقة منذ سنوات. يُعتبر بيسنت بذلك وزير الخزانة الأكثر تدخلاً في الاقتصاد منذ عقود. يمثل هذا الإجراء خروجًا عن نهج الوزارة التقليدي في إدارة الدين، وهو نهج أيده بيسنت نفسه في خطاب ألقاه في نوفمبر الماضي.
أي محاولة لخفض عوائد السندات الأمريكية قد تقلل من جاذبية السندات المقومة بالدولار مقارنةً بالأصول الأخرى. إذا اعتبر المستثمرون أن الهدف هو تسهيل الاقتراض الأمريكي الإضافي، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي.
انخفض مؤشر بلومبيرج للدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر بعد الإعلان، قبل أن يرتفع بنسبة طفيفة بلغت 0.1% اليوم. كان الين والفرنك السويسري والدولار النيوزيلندي من بين العملات الأكثر ربحًا مقابل الدولار الأمريكي.
يأتي برنامج إعادة شراء العملات بعد أسابيع قليلة من انضمام الولايات المتحدة إلى اليابان في التدخل لدعم الين، مما يعكس القلق المتزايد لدى صناع السياسات، كما ذكر أمير أنور زاده، الإستراتيجي في شركة “أسيمتريك أدفايزرز” في سنغافورة.
وأضاف: “لا أعتقد أنهم يحاولون إضعاف الدولار بهذا القدر، بل يسعون إلى استقرار العائدات، لكن الدولار هو الضحية”.
وترى أودري تشايلد فريمان، كبيرة استراتيجيي العملات الأجنبية في بلومبرغ إنتليجنس، أن هذه الخطوة قد تكون سلبية للدولار. وكتبت في مذكرة: “من المرجح أن ينظر المتداولون إلى هذا على أنه محاولة لكبح أسعار السوق المتعلقة بالاستدامة المالية الأمريكية ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم”.
ارتفاع العائدات
ارتفعت عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل هذا الأسبوع مع مطالبة المستثمرين بمزيد من التعويضات لإقراض حكومة مثقلة بديون متزايدة. أدت مخاوف التضخم والمنافسة الناجمة عن موجة اقتراض الشركات إلى زيادة الضغط، ما دفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 2007، حتى مع تلاشي التوقعات برفع وشيك لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
وقد أبدت واشنطن بالفعل بوادر قلق قبل إعلان إعادة شراء الين يوم الأربعاء. فبعد انضمام الولايات المتحدة إلى اليابان لدعم الين أواخر الشهر الماضي، طرح بيسنت استخدام آلية تابعة للاحتياطي الفيدرالي لتمويل أي تدخل إضافي عند الحاجة. اعتبرت هذه الخطوات بمثابة تقليل لمخاطر اضطرار اليابان لبيع سندات الخزانة لجمع الدولارات للدفاع عن عملتها.
إلى جانب تبني الرئيس دونالد ترامب أحيانًا لضعف الدولار، عززت هذه الإجراءات شعور بعض المستثمرين بأن واشنطن باتت أكثر استعدادًا للتدخل في الأسواق لكبح تكاليف الاقتراض.
وكتب محللو استراتيجيات إيفركور آي إس آي بمن فيهم ماركو كاسيراجي في مذكرة: “أشادت إدارة ترامب بفوائد ضعف الدولار كوسيلة لزيادة القدرة التنافسية للولايات المتحدة وتقليل الاختلالات التجارية”.
ويرى أندرو كانوبي، مدير قسم الدخل الثابت في فرانكلين تمبلتون بملبورن، أن القصة الأكبر تتكشف في أسواق العملات. وتابع: “يقول بيسنت فعلياً إننا مستعدون للتضحية بجزء من قوة الدولار للحفاظ على عوائد السندات طويلة الأجل تحت السيطرة إلى حد ما. لا بد من وجود صمام أمان”.
وأضاف أنه البديل هو معالجة المشاكل الهيكلية للبلاد وهو مسار أصعب بكثير مما يترك صناع السياسات أمام خيارين: إما إدارة العوائد أو السماح للدولار بالانخفاض.
لقد واجه الدولار مخاوف مماثلة سابقًا. فقد أثارت برامج شراء السندات الضخمة التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي مخاوف من أن محاولة كبح العوائد وتوسيع ميزانيته العمومية قد تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة. وفي الآونة الأخيرة قلص المستثمرون انكشافهم على السوق وسط تهديدات ترامب بفرض تعريفات جمركية والضغط على الاحتياطي الفيدرالي. ولم ينجح أي من هذه العوامل بإزاحة الدولار عن دوره المهيمن في الأسواق العالمية.
لكن لا يرى الجميع تهديداً مباشراً للدولار؛ حيث لا يزال يحظى بدعم قوي على المدى القريب من تدفقات الاستثمار المدفوعة بالذكاء الاصطناعي نحو الأسهم الأمريكية وارتفاع أسعار النفط وفقًا لماسا هيكو لو كبير إستراتيجي الدخل الثابت بشركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمار.
كما تمت الإشارة إلى أن الإجراءات الأخيرة تعزز التوجه طويل الأجل نحو التخلي عن الدولار وخفض قيمة العملات. ومع توسع مبادرات الذكاء الاصطناعي السيادية وتوسيع مراكز البيانات لتشمل دولاً أخرى غير الولايات المتحدة فإن الحد الاستثنائي للدخل لا يزال قائمًا.
وأضاف أن ميزة تدفق الأموال التي تتمتع بها الولايات المتحدة اليوم قد تتلاشى تدريجيًا.
وقال مارك كرانفيلد محلل استراتيجي في Markets Live: “يبدو أن الدولار هو الحلقة الأضعف بالنسبة للمستثمرين الذين يوازنون بين عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية وعجز الموازنة المتزايد في الولايات المتحدة وهذا يمنح العملات الآسيوية مجالاً للنمو”.
كما قال شوكي أوموري كبير محللي الدخل الثابت لدى دويتشه بنك إيه جي لليابان إن زيادة دعم السيولة لسندات الخزانة الأمريكية تأتي بشكل غير مباشر على حساب الدولار.
كانت تحركات الأسعار دالة؛ فقد شهدت السندات قصيرة الأجل عمليات بيع مكثفة وظلت توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ثابتة ومع ذلك انخفض الدولار بشكل عام مما يشير إلى أن المستثمرين ينظرون إلى ما هو أبعد من فروق أسعار الفائدة ويتساءلون عن مزيج السياسات الأمريكية الأوسع حسب قوله.
ويتوقع أن يكون الين أكبر المستفيدين خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة إذ تُزيل تحركات واشنطن الأخيرة عاملين كانا يُبقيان العملة ضعيفة وهما حاجة اليابان لبيع سندات الخزانة لتمويل تدخلها والضغط الناتج عن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل كما يُفضل الذهب يليه الفرنك السويسري ثم اليورو كبدائل للدولار.
وقال:”بإمكان وزارة الخزانة إعادة شراء سنداتها لكنها لا تستطيع إعادة شراء الدولار”.