شهد الدولار الأسترالي (AUD) تقلبات كبيرة في النصف الأول من العام، حيث سجل أعلى مستوى له في أربع سنوات قبل أن يتعرض لتصحيح. يدخل السوق النصف الثاني مع توقعات مليئة بعدم اليقين نتيجة تجدد الصراعات في الشرق الأوسط، مما يزيد من الغموض حول توقعات التضخم وأسعار الفائدة. وبينما تظل الأساسيات الاقتصادية الأسترالية مهمة، فمن المرجح أن تحدد القرارات المتخذة في واشنطن (وربما الصين) الاتجاه التالي للدولار الأسترالي أكثر من تلك التي تتخذ في كانبرا.
يتداول زوج AUD/USD حول 0.7000 بعد بداية قوية شهدت ارتفاعًا حادًا تلاه تصحيح كبير. ولا يزال الدولار الأسترالي يستفيد من أحد أعلى فروق أسعار الفائدة بين عملات مجموعة العشر G10، بالإضافة إلى اقتصاد محلي مرن نسبيًا وارتفاع أسعار السلع. ومع ذلك، يواجه الزوج صعوبة في توسيع مكاسبه مقابل الدولار الأمريكي (USD)، الذي لا يزال مدعومًا بالتوترات بين الولايات المتحدة وإيران واستمرار التضخم، واحتمال زيادة أخرى في أسعار الفائدة الأمريكية.
لذا، فإن النصف الثاني من العام من غير المرجح أن يعتمد على عامل واحد. ومن المتوقع أن يقود تفاعل ثلاث قوى رئيسية مسار الدولار الأسترالي: قدرة الاقتصاد الأسترالي على تحمل أسعار الفائدة المرتفعة، واستجابة البنوك المركزية لصدمة الطاقة، وتطور السياسة الأمريكية قبيل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر/تشرين الثاني.
الدولار الأسترالي قد قطع بالفعل شوطًا كبيرًا من طريقه.
يمكن تقسيم النصف الأول من العام إلى مرحلتين واضحتين. فقد ارتفع AUD/USD بشكل ملحوظ في البداية، صاعدًا من حوالي 0.6670 بداية العام إلى أعلى مستوى عند 0.7278 في مايو/أيار. وقد جاءت هذه المكاسب بنحو 9% مدفوعة بضعف الدولار الأمريكي، واستمرار رفع بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) لأسعار الفائدة، وارتفاع الأسعار بشكل مستمر لعدد من المعادن الصناعية.
رفع بنك الاحتياطي الأسترالي سعر الفائدة النقدي ثلاث مرات خلال الجزء الأول من العام بمجموع 75 نقطة أساس، قبل أن يتركه دون تغيير عند 4.35% في يونيو/حزيران. وهذا التسلسل يجعل أستراليا واحدة من أعلى الأسواق المتقدمة عائدًا.
ومع ذلك، يتلاشى الزخم بعد ذروة مايو/أيار. فقد خفض المستثمرون تدريجيًا توقعاتهم بشأن المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة الأسترالية بينما بدأوا بتسعير احتمال التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي (Fed). كما أن تصحيح أسعار الطاقة وتباطؤ سوق الإسكان الأسترالي والمخاوف بشأن النمو الصيني كلها عوامل أزالت جزءًا من الدعم عن الدولار الأسترالي.
تعكس المراكز المضاربية هذا التحول في المعنويات. وتُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن صافي المراكز البيعية على الدولار الأسترالي ارتفع إلى 30.7 ألف عقد في الأسبوع المنتهي في 14 يوليو/تموز. ومع ذلك، يبدو أن التمركز الهبوطي أصبح أكثر نضجًا بكثير مما كان عليه سابقًا مما يشير إلى أن قدرًا كبيرًا من التشاؤم قد تم تسعيره بالفعل في السوق.
الاقتصاد الأسترالي لا يزال مرنًا لكن الزخم يتراجع.
تدخل أستراليا النصف الثاني دون الوقوع في ركود ولكن مع هامش محدود للخطأ. نما الناتج المحلي الإجمالي (GDP) بنسبة 0.3% على أساس ربع سنوي في الربع الأول بعد أن توسع بنسبة 0.9% في الربع السابق. وبلغ النمو السنوي 2.5% ولكن هذا الرقم يخفي ضعف إنفاق المستهلكين وزيادة الاعتماد على الاستثمار في مراكز البيانات.
يتوقع صندوق النقد الدولي (IMF) نموًا بنسبة 1.9% هذا العام ويشارك منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) التقدير نفسه بينما يتوقع CommBank تباطؤ النمو إلى 1.5% بحلول نهاية العام. أما Deloitte Access Economics فهي أكثر حذرًا متوقعة نموًا سنويًا لا يتجاوز 1.1%.
يلخص ستيفن سميث الشريك في Deloitte Access Economics البيئة المتغيرة بقوله: “لا يزال الاقتصاد ينمو لكن النمو تباطأ وأصبحت التوقعات أكثر هشاشة. فقد تسارع التضخم مرة أخرى وارتفعت أسعار الفائدة ولم تتكشف بعد بالكامل صدمة النفط الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط.”.
أصبح سوق الإسكان أحد المخاطر المحلية الرئيسية. مع قيام الزيادات الثلاث في أسعار الفائدة هذا العام برفع الأقساط الشهرية على الرهن العقاري المتوسط بنحو 350 دولار أسترالي وفقًا لـ Deloitte، وفي الوقت نفسه يؤدي انخفاض أسعار المنازل في سيدني وملبورن إلى تقليص ثروة الأسر مما يشجع المستهلكين على الادخار أكثر والإنفاق أقل.
تقول بيليندا ألين رئيسة قسم الاقتصاد الأسترالي في CommBank إن مصدر التباطؤ قد تغير: “إن سوق الإسكان هو حقاً ما سيخلق ذلك التباطؤ في الاقتصاد الأسترالي بدلاً من ارتفاع أسعار النفط”.
ولا يزال سوق العمل يوفر وسادة مهمة. فقد استقر معدل البطالة عند 4.4% في يونيو/حزيران بينما أضاف الاقتصاد 76.3 ألف وظيفة ارتفاعاً من 44 ألفاً المعدلة في مايو/أيار وأعلى بكثير من الـ15 ألفاً المتوقعة.
ومع ذلك تشير التوقعات إلى Tدهور تدريجي . ويتوقع CommBank أن تبلغ البطالة ذروتها عند 4.8% بينما ترى Deloitte أنها ستقترب من 5% بينما يتوقع OECD زيادة بنحو نصف نقطة مئوية بحلول نهاية العام.
لذا قد يظل النمو إيجابيًا بينما يصبح غير كافٍ لتحسين مستويات المعيشة على أساس نصيب الفرد.
وهذه البيئة ليست داعمة بشكل خاص لارتفاع مستدام للدولار الأسترالي ما لم تستمر أسعار الفائدة المرتفعة بجذب رؤوس الأموال الأجنبية.
التضخم يضع بنك الاحتياطي الأسترالي أمام خيار غير مريح .
يبقى التضخم السبب الرئيسي وراء عدم قدرة بنك الاحتياطي الأسترالي على التحول سريعاً نحو دعم الاقتصاد.
فقد تباطأ مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى %4 على أساس سنوي مايو / أيار مقارنة بـ %4,2 أبريل / نيسان.
ومع ذلك ارتفع مؤشر المتوسط المقتطع الأقل تقلباً وهو مقياس للتضخم الأساسي إلى %3,6 مقارنة بـ %3,4.
هذا التباين مهم.
فاعتدال التضخم العام يعكس جزئيًّا تحركات أسعار الطاقة بينما تشير الزيادة بالمقياس الأساسي إلى أن الضغوط التضخمية لا تزال تنتشر عبر الخدمات والأجور وتكاليف الإنتاج.
ويتوقع بنك الاحتياطي الأسترالي عودة التضخم بشكل مستدام إلى نطاق هدفه البالغ %2 – %3 فقط بحلول منتصف عام 2028 تقريباً.
لذلك يحافظ البنك المركزي على ميل تقييدي رغم توقفه عن دورة التشديد يونيو / حزيران.
ومع عودة الأعمال العدائية بالشرق الأوسط وعودة أسعار النفط العالمية إلى $90 – $100 فمن المرجح استمرار هذا الموقف المتشدد.
تشير محاضر اجتماع يونيو / حزيران أن الظروف المالية أصبحت الآن “على الأغلب تقييدية بعض الشيء” كما أقر صناع السياسة بأن سوق الإسكان يتباطأ بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً وأن التأثير الكامل لزيادات الفائدة السابقة لم يشعر به بعد.
تشير منحنى العائد الضمني لعقود ASX الآجلة لسعر الفائدة النقدي بين البنوك لمدة 30 يوماً أن سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الاسترالي قد يصل إلى %4,6 بحلول نهاية العام بما يعني رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس.<
منحنى العائد الضمني لعقود ASX الآجلة لسعر الفائدة النقدي بين البنوك لمدة 30 يوماً.<
المصدر: ASX.<
ومع ذلك عندما تنظر للتوقعات الصادرة عن المؤسسات الكبرى يتضح أنّ رفع الفائدة هذا العام بعيد كل البعد عن كونه أمر محسوم.<.
ما دام احتمال رفع آخر للفائدة قائم فمن المرجح أن يستمر المستثمرون بالطلب بعلاوة عائد على الاصول الاسترالية.<
وعلى العكس قد يفقد الدولار الاسترالى هذه الميزة إذا دفعت بيانات أضعف لسوق العمل أو الإسكان أو الاستهلاك بنك الاحتياطي الاسترالى للاقرار بأن الخطوة التالية بالسياسة هي خفض للفائدة.<
ورقة الصين لم تعد تعمل كما كانت سابقا .
لا تزال الصين أكبر شريك تجاري لأستراليا إذ تمثل نحو ثلث الصادرات الاسترالية لذا فإن أدائها حاسم للطلب على خام الحديد والفحم والغاز الطبيعي المسال(LNG) والسياحة والخدمات التعليمية.<
توسع الاقتصاد الصيني بنسبة %4,3 سنوياً بالربع الثاني وهو أضعف وتيرة له منذ أكثر من ثلاث سنوات ومع ذلك ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة %5,3 بينما ظلت الصادرات قوية.
وعلى النقيض ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة %1 فقط وتباطأ الاستثمار بالأصول الثابتة مما يؤكد استمرار الضعف بالطلب المحلي.
هذه البيئة محايدة لدعم قليل للدولار الاسترالى فالإنتاج الصناعي الصيني لا يزال يدعم الطلب على السلع لكن غياب تعاف ملموس بسوق العقارات يحدّ من الارتفاع المحتمل لخامات الحديد وبالتالي فإن الصين تمنع تدهوراً كبيراً بالتوقعات الاسترالية دون تقديم دفعة نمو قوية كما حدث بالدورات السابقة.
بالنسبة للدولار الاسترالى فإن ارتفاعا مستداما سيحتاج على الأغلب لتعافٍ حقيقيٍّ بالطلب المحلي الصيني بدلاً عن استمرار قوة الصادرات وحدها.
ثلاثة سيناريوهات للدولار الاسترالى بالنصف الثاني .