عاد سؤال “فقاعة الذكاء الاصطناعي” بقوة بعد تراجع عدد من أسهم التكنولوجيا والرقائق المرتبطة بهذا المجال، حيث تم إجراء مقارنات مباشرة مع فقاعة الإنترنت في مطلع الألفينات، ولكن الصورة ليست قاتمة بالكامل، إذ يبدو ما يحدث الآن أقرب إلى تصحيح عنيف ضمن موجة صعود ضخمة، وليس انهيارًا شاملًا حتى اللحظة، مع وجود مؤشرات خطرة تجعل الحديث عن الفقاعة مشروعًا، خاصة مع المبالغة في تقييم بعض الشركات والإنفاق الهائل على مراكز البيانات والرقائق، وتأخر العائد الواضح من العديد من مشروعات الذكاء الاصطناعي.
لماذا هبطت أسهم الذكاء الاصطناعي؟
بحسب تقرير نشرته صحيفة الجارديان، شهد قطاع الذكاء الاصطناعي أسبوعًا مضطربًا بعد تراجع أسهم شركات تقنية ورقائق كبرى مثل ألفابت وسامسونج وإس كيه هاينكس، وسط مخاوف من ارتفاع تكلفة الاستثمارات في الرقائق ومراكز البيانات وتراجع شهية المستثمرين تجاه بعض رهانات الذكاء الاصطناعي بعد موجة صعود قوية. ومع ذلك، أشار التقرير إلى أن الطفرة لم تنهَر بعد، لأن العديد من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما زالت مرتفعة بقوة منذ بداية العام.
أما وكالة رويترز، فقد أشارت في تعليقها على الأسواق العالمية إلى مفارقة مهمة تتمثل في أن قطاع أشباه الموصلات المرتبط بالذكاء الاصطناعي شهد صعودًا هائلًا في النصف الأول من 2026، إذ اقترب مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات من مضاعفة قيمته. بينما حققت بعض شركات الرقائق مثل ميكرون وسانديسك مكاسب ضخمة، عانت مجموعة “العظماء السبعة” من أداء أضعف مما يعني أن الأموال لم تخرج بالكامل من قطاع الذكاء الاصطناعي لكنها بدأت تتحرك بعنف بين الرابحين والخاسرين داخل القطاع نفسه.
ما حدث في فقاعة الإنترنت؟
الشبه الأول هو الحماس الزائد قبل ظهور الأرباح الكاملة؛ ففي فقاعة الإنترنت كانت الأسواق تسعّر وعودًا مستقبلية ضخمة قبل أن تثبت أغلب الشركات قدرتها على تحقيق أرباح مستدامة. واليوم يحدث شيء قريب في بعض طبقات الذكاء الاصطناعي حيث تُبنى تقييمات ضخمة على توقعات إنتاجية وربحية لم تظهر بشكل كامل بعد.
بحسب تقرير Business Insider، حذر خبير اقتصادي من أن السوق الأمريكية تبدو “غير متوازنة” بسبب التقييمات المرتفعة والإشارات الفنية المقلقة. وأشار إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية تحمل ما وصفه بفكرة “الفقاعة العقلانية” أي أن التكنولوجيا قد تكون حقيقية ومهمة لكن المستثمرين قد يدفعون أسعارًا أعلى من اللازم بسبب الإيمان المفرط بالمستقبل. كما أشار إلى خطرين: الأول هبوط قصير إذا انتقل المستثمرون من سؤال بناء البنية التحتية إلى سؤال تحقيق الأرباح والثاني اكتشاف لاحق لاحتمال الإفراط في الاستثمار.
وفقًا لتقرير نشرته Fortune ، قادت أسهم التكنولوجيا واحدة من أسوأ موجات البيع منذ أكتوبر الماضي وخسرت شركات كبرى مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مئات المليارات من الدولارات في جلسة واحدة بعد تجدد مخاوف المستثمرين بشأن أسعار الفائدة والتقييمات المرتفعة. وهو سلوك يشبه لحظات التوتر التي تسبق انفجار الفقاعات أو على الأقل تصحيحها بقوة.
أين يختلف الذكاء الاصطناعي عن فقاعة الدوت كوم؟
الاختلاف الأكبر هو أن شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى اليوم ليست كلها شركات ناشئة بلا إيرادات. بل تقود الموجة شركات عملاقة مثل مايكروسوفت وألفابت وأمازون ونفيديا وميتا، وهذه الشركات تمتلك أرباحًا فعلية وتدفقات نقدية ضخمة وعملاء حقيقيين وبنية سحابية قائمة بالفعل. وهذا يجعل المقارنة مع آلاف شركات الإنترنت غير المربحة في 1999 مقارنة ناقصة.
بحسب تحليل نشره MarketWatch نقلًا عن رؤية لمحللي HSBC، فإن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي قد تستمر في الصعود إذا دعمتها الأرباح لأن شركات مثل ميتا وأمازون ومايكروسوفت ونفيديا وبرودكوم وميكرون أظهرت نموًا في الأرباح بينما انخفضت بعض مضاعفات الربحية. كما أشار التحليل إلى أن سهم نفيديا يتداول عند مستوى منخفض نسبيًا في مضاعف الربحية المستقبلي مقارنة بتاريخه خلال 10 سنوات مما يعني أن كل الارتفاعات ليست بالضرورة انفصالًا كاملًا عن الأساسيات.
تؤيد ذلك دراسة حديثة منشورة على arXiv بعنوان Boom, Bubble, or Buildout? إذ خلصت إلى أن الذكاء الاصطناعي يمثل ثورة تكنولوجية حقيقية لكنه يحتوي أيضًا على مناطق محلية من السلوك الفقاعي خصوصًا في الإنفاق الرأسمالي الذي يتسارع أسرع من تحقيق العوائد في بعض الطبقات وفي التقييمات الخاصة المركزة داخل عدد محدود من الشركات.
كما خلصت دراسة أخرى منشورة على arXiv بعنوان General-Purpose Technology and Speculative Bubble Detection إلى أن اختبارات الفقاعات التقليدية قد تعطي إشارات مضللة عندما تكون التكنولوجيا محل الدراسة “تكنولوجيا عامة” مثل الذكاء الاصطناعي لأن الأسعار قد تبدو متفجرة خلال مرحلة التبني السريع حتى عندما تكون مدعومة بتغيرات حقيقية في الأساسيات. ووجدت الدراسة أن فصل أثر التكنولوجيا عن المضاربة أزال دليل المضاربة في موجة الذكاء الاصطناعي بين 2020 و2025 بينما أكد وجود ذروة مضاربية واضحة في فقاعة الدوت كوم بين ديسمبر 1999 ومارس 2000.
الخطر الحقيقي: الإنفاق قبل العائد
الجزء الأكثر إثارة للقلق ليس فقط سعر الأسهم بل حجم الأموال التي تُضخ في الرقائق ومراكز البيانات والطاقة لأن شركات التكنولوجيا تنفق مئات المليارات حتى تسبق المنافسين في بناء البنية التحتية. وإذا لم يتحول هذا الإنفاق إلى إيرادات وأرباح كافية فقد تتحول القصة إلى عبء مالي ضخم.
بحسب تقرير نشرته الجارديان عن موجة بيع سابقة في أسهم الذكاء الاصطناعي امتدت الخسائر من وول ستريت إلى آسيا بعدما بدأ المستثمرون يتساءلون عن التقييمات المرتفعة والإنفاق الضخم على بنية الذكاء الاصطناعي. ونقل التقرير تقديرات تشير إلى أن الاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي قد يتجاوز 500 مليار دولار خلال العام وهو رقم يرفع حساسية القطاع لأي تباطؤ في الطلب أو أي شكوك بشأن العائد على الاستثمار.
وهنا تظهر نقطة تشبه فقاعة الإنترنت بوضوح؛ ففي الألفينات كانت الشركات تبني شبكات وأليافًا ومواقع قبل أن يتضح منها سيربح فعلاً واليوم تبني الشركات مراكز بيانات ضخمة وتشتري رقائق باهظة قبل أن يثبت كل استخدام للذكاء الاصطناعي أنه سيدفع فاتورته. الفرق هو أنه بعد الفقاعة أصبح الإنترنت فعلاً بنية العالم الجديد لكن كثيراً من المستثمرين الذين دفعوا مبكرًا خسروا أموالهم وهذا السيناريو قد يتكرر مع الذكاء الاصطناعي.
3 عوامل تحدد هل تتحول إلى فقاعة اقتصادية؟
الإجابة الدقيقة هي: نعم توجد ملامح فقاعة في أجزاء من سوق الذكاء الاصطناعي لكن لا يوجد دليل كافٍ حتى الآن على أن القطاع كله فقاعة مثل الدوت كوم.
هناك 3 علامات تجعل الخطر حقيقيًا: أولاً ارتفاع تقييمات بعض الشركات أسرع من أرباحها وثانيًا تركّز السوق في عدد محدود من أسهم التكنولوجيا والرقائق وثالثاً الإنفاق الرأسمالي الضخم على مراكز البيانات قبل وضوح العائد النهائي وهذه العلامات هي ما يجعل المستثمرين والخبراء يتحدثون عن فقاعة محتملة.
لكن هناك 3 عوامل تمنع الحكم بأننا أمام نسخة مكررة من عام 2000: أولاً الشركات القائدة اليوم أكثر ربحية بكثير مقارنة بأغلب شركات الإنترنت وقتها وثانيًّا يستخدم الذكاء الاصطناعي فعلاً في البرمجة وخدمة العملاء والتحليل والإنتاج الإبداعي والأمن السيبراني وثالثاً الطلب على الرقائق والسحابة حقيقي حتى لو كانت الأسعار والتوقعات مبالغ فيها.
انخفاض أسهم الذكاء الاصطناعي لا يعني انتهاء الثورة ولكنه يعني أن السوق بدأ يسأل السؤال الأصعب: أين الأرباح؟ فإذا تحولت تطبيقات الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات واضحة وإنتاجية حقيقية فقد يكون الهبوط الحالي مجرد تصحيح ضمن موجة طويلة أما إذا اكتشفت الشركات أن الإنفاق على الرقائق ومراكز البيانات أكبر بكثير مما تحقق عوائد فقد نرى انفجاراً جزئياً يشبه فقاعة الدوت كوم ليس لأن التكنولوجيا وهمية بل لأن المستثمرين دفعوا ثمن المستقبل مبكرًا وبزيادة.
الأقرب حتى الآن هو أن الذكاء الأصناني ليس فقاعة كاملة بل تكنولوجيا حقيقية محاطة بفقاعات صغيرة والخطر يكمن في انفجار هذه الفقاعات داخل الأسهم الأعلى تقييمًا والشركات التي تبيع الوعد أكثر مما تبيع الأرباح.