Investing.com – يرى دويتشه بنك أنه إذا اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي تقليص ميزانيته العمومية بدلاً من رفع أسعار الفائدة لتشديد السياسة النقدية، فإن ذلك سيكون تطوراً “هبوطياً بامتياز” للدولار الأمريكي.
تحوّل البنك المركزي الأمريكي إلى نهج أكثر تشدداً الشهر الماضي في عهد رئيسه الجديد كيفن وارش. وقد أشار ما لا يقل عن نصف المشاركين الـ18 في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) إلى توقعهم برفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام الجاري في مخطط النقاط المحدّث. وأكد وارش في ظهوراته العامة مراراً أن الفيدرالي ملتزم بتحقيق استقرار الأسعار، كما كشف عن مراجعة شاملة لعمليات السياسة النقدية.
وبالإضافة إلى رفع أسعار الفائدة، يمكن للفيدرالي أيضاً التركيز على تقليص عرض النقود لتشديد السياسة النقدية. وتبلغ الميزانية العمومية للبنك حالياً نحو 6.7 تريليون دولار، منخفضةً من ذروتها البالغة نحو 9 تريليونات دولار في عام 2022.
وأشار جورج سارافيلوس من دويتشه بنك إلى أن بنك اليابان يوفر سابقة يمكن الاستناد إليها عند محاولة تقييم تداعيات تقليص الميزانية العمومية على الدولار الأمريكي.
“على الرغم من كل الحديث عن تباطؤ بنك اليابان في رفع أسعار الفائدة، فإنه كان يسحب السيولة بوتيرة قياسية في السنوات الأخيرة. ومن خلال السماح لكميات كبيرة من سندات الحكومة اليابانية بالاستحقاق دون إعادة استثمارها، كان معدل التشديد الكمي في اليابان أكثر عدوانية بكثير مقارنةً بسائر اقتصادات مجموعة العشر. فما الدروس التي يمكن استخلاصها للفيدرالي؟” قال الرئيس العالمي لأبحاث العملات الأجنبية في البنك.
“أولاً، تشديد الميزانية العمومية ليس صعودياً بشكل خاص للعملة إذا لم يكن مصحوباً بارتفاع في عوائد الأجل القصير. لا تنظر أبعد من الانخفاضات القياسية في الين الياباني المرجح بالتجارة. وهذا يتسق مع الأدلة التجريبية التي تشير إلى أن انحدار منحنى العائد الأمريكي بفعل ارتفاع العوائد طويلة الأجل أقل صعودية بكثير للدولار مقارنةً بتسطّح المنحنى،” أضاف.
وقد سجّل الين الياباني مؤخراً أدنى مستوياته في أربعة عقود أمام الدولار، ولا يزال يتمسك بمستويات فوق تلك التي دفعت طوكيو إلى التدخل في السوق في وقت سابق من هذا العام.
“ثانياً، تشديد الميزانية العمومية أكثر احتمالاً لإثارة صراع مع الإدارة الأمريكية في ظل الهدف المعلن المتمثل في إبقاء عوائد الأجل الطويل منخفضة. وهنا أيضاً، لا تنظر أبعد من اليابان حيث يُشكّل استقلال بنك اليابان مصدر قلق دائم، وحيث يناقش وزير المالية الياباني علناً توظيف المدخرات المحلية للدفاع عن سندات الحكومة اليابانية،” قال سارافيلوس.
“وفق بعض المقاييس، لا تبدو حيازات الفيدرالي من سندات الخزانة الأمريكية استثنائية على الإطلاق. لذا، لسنا مقتنعين بأن الميزانية العمومية للفيدرالي كبيرة بشكل مفرط، ولا بأن تقليصها سيكون أداة فعّالة في مكافحة التضخم. ومع ذلك، إذا قرر الفيدرالي تحويل تركيزه نحو الميزانية العمومية بدلاً من رفع أسعار الفائدة، فإننا سنعتبر ذلك تطوراً هبوطياً بامتياز للدولار الأمريكي،” أضاف.
وانتهى مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس أداء الدولار أمام سلة من ست عملات رئيسية، آخر جلساته عند مستوى 100.77.