طوكيو – شهد الين الياباني تراجعًا جديدًا، حيث حافظ على جزء بسيط من المكاسب التي حققها نتيجة التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات الأجنبية. ومع ذلك، يُعبر عدد من المحللين عن اعتقادهم بأن هذا التدخل قد يمثل نقطة تحول للين، مما يفتح المجال لتعزيزه وصولًا إلى مستوى 125 مقابل الدولار الأمريكي.
وفقًا لما ذكرته ياهو فاينانس، تم تداول الين عند حوالي 159 للدولار الأمريكي، مُسجلًا انخفاضًا بنسبة تقارب 1% يوم الاثنين (10/8)، ليصبح بذلك العملة الأسوأ أداءً بين عملات مجموعة G10 الرئيسية. يشير هذا الوضع إلى أن الين قد محا تقريبًا نصف المكاسب التي حققها بعد التدخل المشترك الذي تم في الفترة من 30 إلى 31 يوليو 2026.
في سياق هذا التدخل، أنفقت كل من واشنطن وطوكيو نحو 87 مليار دولار أمريكي لشراء الين. وكانت هذه الخطوة هي الأولى من نوعها منذ عام 1998، وتُعتبر ثاني أكبر تدخل بعد الاستجابة لزلزال وتسونامي فوكوشيما في عام 2011.
ارتفع الين لفترة وجيزة من حوالي 164 للدولار الأمريكي إلى نحو 155.2 بعد التدخل، لكنه عاد ليضعف مجددًا ليصل إلى حوالي 159.3.
تثير هذه الظروف تساؤلات حول فعالية التدخل دون دعم سياسة نقدية أكثر قوة من قبل بنك اليابان (BOJ).
وفي تصريح لأحد الاستراتيجيين في Russell Investments لصحيفة فاينانشال تايمز، قال: “سيتطلب الأمر المزيد” لتحقيق تعزيز مستدام للين.
كما أشار استراتيجي آخر في Pioneer Investments إلى أن المستثمرين لا يزالون متشككين بشأن قدرة الين على تحقيق ارتفاع كبير ما لم تتبع خطوات سياسية أقوى.
فرصة للارتفاع إلى 125.
في ظل هذه الضغوط، تقيّم Eurizon SLJ Capital أن ضعف الدولار الأمريكي مقابل الين قد وصل على الأرجح إلى ذروته.
يتوقع ستيفن جين، الرئيس التنفيذي لشركة Eurizon SLJ Capital والمعروف بنظرية ابتسامة الدولار، بالتعاون مع مديرة المحافظ جوانا فراير، أن الين يمكن أن يرتفع بأكثر من 20% من مستواه الحالي ليصل إلى حوالي 125 للدولار الأمريكي.
كتب جين في مذكرة نقلتها بلومبرج: “من المرجح أن يكون الدولار-ين قد وصل إلى ذروته، لأن الولايات المتحدة واليابان لن تستسلما أو تتنازلا للسوق”.
وفقًا له، فقد استثمرت الحكومتان مبالغ كبيرة للحفاظ على قيمة الين، مما يمنحهما حافزًا قويًا للاستمرار في دعم هذه العملة.
ومع ذلك، لم يتبن السوق هذا الرأي بالكامل حتى الآن. لكن بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) تشير إلى أن صناديق التحوط بدأت تقلل مراكز البيع على الين خلال الأسبوع المنتهي في 4 أغسطس.
فرق سعر الفائدة هو المفتاح.
يظل التحدي الرئيسي للين ناتجًا عن فرق سعر الفائدة الكبير بين الولايات المتحدة واليابان.
لا تزال أسعار الفائدة الأمريكية أعلى بكثير مقارنة باليابان، مما يدفع الأموال المستثمرية اليابانية للتدفق نحو الأصول الأجنبية. تُظهر بيانات جولدمان ساكس أن المستثمرين اليابانيين ما زالوا يشترون كميات كبيرة من السندات الأجنبية حتى يوليو الماضي.
يأتي الضغط أيضًا من الوضع المالي لليابان الذي شهد ارتفاع الدين الحكومي ليصل إلى مستوى قياسي قدره 1,346.7 تريليون ين بنهاية يونيو الماضي، بينما كانت عوائد السندات عند أعلى مستوياتها منذ 31 عامًا.
يتوقع السوق الآن احتمال ارتفاع سعر الفائدة من بنك اليابان في سبتمبر بنسبة تقارب 63%. وفي ملخص اجتماع يوليو الماضي، دعا ثلاثة على الأقل من أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان التسعة إلى رفع سعر الفائدة بشكل أسرع.
If رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بالفعل، فإن فرق العائد بين الأصول الأمريكية واليابانية سيتقلص مما قد يقلل من جاذبية استراتيجية تجارة الين الكاري – وهي استراتيجية يقترض فيها المستثمرون الين بتكلفة منخفضة لاستثمارها في أصول ذات عائد أعلى خارج اليابان.
This tightening of positions could lead to more aggressive buying of the yen as investors close their short positions.
التدخل أم تجارة الكاري؟
لا يزال عدد من المحللين يشككون في قدرة التدخل الحكومي على عكس اتجاه الين بشكل مستدام.
يعتقد روبن بروكس، الزميل البارز في مؤسسة بروكينجز والذي كان سابقًا استراتيجي العملات الأجنبية في جولدمان ساكس، أنه سيكون من الصعب الحفاظ على تعزيز الين طالما تستمر مشتريات بنك اليابان للسندات بالضغط على عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل.
ومع ذلك، يُظهر التاريخ أن تغيير مراكز تجارة الكاري يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع مفاجئ للين. ففي عام 1998، فشل التدخل الحكومي أيضًا في وقف تدهور قيمة الين مباشرة. ولم تحدث نقطة التحول إلا في أكتوبر من ذلك العام عندما أدت عودة تجارة الين الكاري لارتفاع قيمته بنحو 15% خلال أسبوع واحد فقط.
وبالتالي قد لا يكون تدخل الـ87 مليار دولار أمريكي قد حقق النتائج المرجوة على المدى القصير. ومع ذلك فإن قرار بنك اليابان المرتقب في سبتمبر سيكون اختبارًا حاسمًا لتوجهات الين.
إذا قرر بنك اليابان رفع أسعار الفائدة وضيق فرق العائد مع الولايات المتحدة فقد يصبح هذا التدخل بمثابة محفز أولي لعكس اتجاه تجارة الكاري. وعلى النقيض إذا لم يكن هناك دعم سياسي نقدي فإن الين سيواجه مجددًا ضغوطات رغم تدخل الحكومتين الأمريكية واليابانية في سوق العملات الأجنبية.